博鱼6月中旬以来乙二醇价格持续走强，主力期价从4500元/吨以下一路上涨至4800元/吨的年度高位，成为化工板块表现最为坚挺的品种博鱼。当前市场最主要的多头逻辑在于乙二醇库存水平偏低，国内供应短期恢复空间有限，下半年新增产能有限，三季度的旺季需求有回升预期博鱼。

　　回顾去年底至今年一季度的行情，在海外供应萎缩的扰动下，乙二醇价格持续上涨突破4400一线的年度区间上限，进入新的价格运行区间，期间伴随的是港口库存的去化博鱼，但下游工厂的备货水平上升，可以认为，在供应有收缩预期下，下游及贸易商会提前增加备货。节后随着下游开工的回升，乙二醇需求进入现实上升期，但价格却持续回落，二季度CCF口径的聚酯负荷在88%以上，乙二醇行业开工一度降至60%以下，也未能扭转市场颓势，乙二醇期货价格一度跌破4400元/吨，港口库存也降至80万吨以下。二季度的弱势与持续改善的供需相悖，分析可能是受充裕的社会库存拖累。

　　二季度国内供应持续萎缩博鱼，社会库存有效去化之后，三季度站在低库存的起点上，市场将面临的是8月之后逐渐向好的需求预期，但供应端却存在较大的不确定性。

　　从下游聚酯装置的季节性看，三季度聚酯的开工先降后升的可能性比较大。当下织造业开工下滑，聚酯涤丝面临季节性需求淡季，瓶片装置检修增加，CCF口径的聚酯负荷降至86.1%，较年内高点93.1%下降了7个百分点，也处于近5年同期的偏低水平。三季度中后期，随着织造开工率的逐渐回升，预期聚酯行业的整体负荷会有季节性提升，同时还有多套瓶片装置有投产计划，因此三季度中后期乙二醇的需求有望逐渐回升。

　　首先，年度新产能投产计划量偏低，目前尚未看到年内的新产能有投产计划。其次，从CCF公布的装置运行情况看，卫星石化90万吨乙二醇装置原计划7月初重启，目前尚未重启；镇海炼化80万吨装置3月份停车，目前消息显示9月份之前不考虑恢复产量；近期最大的供应增量可能来自浙石化装置负荷的提升。以上几套大规模的乙烯法装置如果重启，将给市场带来较大的供应增量，也是后市应密切关注的主要因素之一。合成气法装置开工已经到70%附近，三季度依旧有4套共130万吨装置有检修计划，因此三季度负荷继续提升的空间预期有限。

　　进口依旧是国内乙二醇重要的供应组成部分。一季度受巴拿马运河运力下降及红海危机影响，乙二醇进口量不足140万吨，平均月度进口46万吨附近；4月份进口量回升到62万吨，5月小幅下降至58万吨。6月中下旬的到港量偏低也是造成国内港口库存持续下降的重要原因之一。从最近公布的到港预期看，7月初已经有所恢复，隆众口径数据从9万吨左右的低位回到14万吨左右，未来一周到港预期环比小幅下降。根据以上的船期数据，短期进口货增长对国内供应的冲击有限。

　　近年来，我国乙二醇的主要进口来源地是北美和中东，当地的装置多已经恢复正常运行，目前只有伊朗一套45万吨的装置停车，另外美国一套28万吨的装置降负荷运行。可见，海外供应已经见顶，进口主要的变数在海外货源的流向。除了我国之外，欧洲也有乙二醇进口需求，二季度欧美和欧亚乙二醇价差一度走强，可能是导致我国乙二醇进口恢复不及预期的原因之一。目前博鱼，以上两组价差自高位回落，趋势上看，有利于海外货源逐渐回流我国，实际还需要关注后市欧洲地区乙二醇的价格走势。

　　综合以上分析，上半年偏高的库存是造成乙二醇价格持续偏弱的主要原因；二季度国内持续减产的结果是乙二醇库存的去化，偏低的库存水平是当下乙二醇表现偏强的重要因素之一。目前，聚酯开工下滑，乙二醇供应平稳为主，因此短期供需有趋弱预期；但三季度中后期，聚酯行业开工有季节性回升预期，乙二醇的供应增长存在不确定性，因此存在现货提前布局原料备货的可能，也可能是近期乙二醇近期走势偏强的因素之一。但也应该看到，海外主要出口地区乙二醇装置运行稳定，欧洲溢价回落，我国乙二醇进口有恢复可能，另外也应该关注油价对化工品绝对价格的影响风险。

　　市场已经在提前交易下半年供需向好预期，继续上行的驱动可能需要看到下游企业及贸易商更大力度的备货；但在价格运行至年度高位，市场追高可能偏谨慎，因此乙二醇可能在年度高位附近承压，进入震荡格局等待新的驱动。

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